（原标题：再说说济川药业）

济川本年的年报很漂亮，从这两天市集的响应来看，应该是大超市集预期的。市集对之前的意识遴荐了极度正向的修正。但播弄口角，在我看来这份年报中规中矩，30%+的净利润增量是有故事的，裸露不出几许真确的繁荣。7.3%的营收增量可能才是比较真实的济川。先来望望30%+的净利润背后的故事。

2023年济川漂亮事迹的最大元勋当属蒲地蓝。销售量从22年的15508万盒的高基数，无间增16.7%至18095万盒。超之前最色泽的2018年的16679万盒，感奋第二春。营收33.8亿，增17.7%。也超2018年的32亿，又到达了一个新的顶峰。和2018年比拟，营收增多5.62%，量增8.48%。这些数据诠释，蒲地蓝有余开脱了退出社保的影响，价钱基本保管，销售量规复增长，19年以来的蒲地蓝的多样风云尘埃落定。蒲地蓝重拾增长，重塑色泽。这也诠释了，处置层其时主动退出医保，取舍保价的政策，无比睿智。

赤子豉翘正经成长，营收增13%，销售量从7230万盒增多到8205万盒，增13.5%。赤子豉翘的增长有余由量增推进，而改良到无糖型的提价，在23年并莫得体现出来。因此，13%的增长是低于预期的。另外，原来以为2023年会变调的新版基药目次迟迟莫得出来，赤子豉翘进基药目次简直是板上钉钉的，因此，对赤子豉翘销量的利好也莫得杀青。虽然，抛开外部因素推进来评价赤子豉翘，它是正经增长的往日一哥，是济川现时真确的增长引擎。仅仅2023年的阐扬中规中矩。

雷贝拉挫从中报驱动，在多样描述当中被济川踢出了主要居品阵营。这是为了弱化雷贝进集采的影响。8月份，第九批国采名单公布，雷贝拉挫肠溶片赫然在列，而况是要点监控药品。11月进行了采购投标，济川以每片0.48元中标，降幅超80%。值得一提的是，0.48元是几个中标企业中报价最高的。按照集采销量的分拨原则，济川分不到多大的份额。更值得一提的是，此次集采采的是肠溶片，而济川一直卖的是肠溶胶囊。肠溶胶囊不在本次集采之列。肠溶片是济川刚诞生的剂型，指标便是搪塞集采。如斯看来，雷贝的集采短期看来不会对济川的济诺产生径直影响。肠溶片的中标仅仅一块增量。然而，永久的影响不好评估。一、肠溶片和肠溶胶囊身分相似，仅仅片剂是糖衣包裹，肠溶胶囊是胶囊包裹，肠溶片流程胃时，可能会被胃分解掉一部分，药效不如胶囊好。比拟较而言，肠溶片极度于低配版，肠溶胶囊极度于高配版。肠溶胶囊本来就比肠溶片贵，肠溶片进集采后，价钱差距进一步拉大。肠溶胶囊的价钱可能会是肠溶片的5-10倍，疗效却差未几，纷乱的价差会影响肠溶胶囊的市集份额。二、肠溶片进了集采，肠溶胶囊进集采也就水到渠成，时期问题。

雷贝拉挫行为济川的第三大拳头居品，营收超10亿，非常知晓。2018-2023年的营收分手是11.3亿、12.8亿、13亿、13亿、12.3亿、9.5亿（年报里公布的消化类是指雷贝拉错和健胃消食的规画，已进行了拆分）。可以看出，营收终年知晓在12、13亿的雷贝拉挫，2023年下落昭彰。这驯顺和集采脱不了关系。尽管第九批靠拢采购的实施要到24年的3月以后，然而济川的肠溶胶囊也曾实真实在感受到了冲击。价钱没降，毛利率没降，销量已禁受到不小冲击。

永久以来，咱们说的王人是济川的三大拳头居品，23年之后，又有一个驱动崭露头角，它是健胃消食口服液，股票2018-2023年，健胃消食的营收分手是3.2亿、3.3亿、3.9亿、5亿、5.4亿、7.4亿，一直不显山不漏水，极其正经的增长着，当今长成让东谈主无法冷落它的存在了，向着又一个10亿大单品迈进了。很可能再过两年，再提及济川的主力居品就酿成赤子豉翘、蒲地蓝和健胃消食口服液了。

其他的二线品种还王人看不到挑大梁的迹象，也就三拗片和黄龙止咳的势头可以。

西药方面，动作频出，新药频出，营收却从23.2亿降到了21亿，除掉雷贝拉挫的影响，其他的也没见前途。

这便是2023年济川的举座销售情况，有喜有忧，总体上中规中矩。

那么济川事迹上的惊艳阐扬，就要归结于用度端了。首当其冲的当然是销售用度，销售用度率大降5.2%个基点，来到41.5%，这就省了5亿销售用度，又集采又反腐的，营接管多大影响不好说，销售用度倒是实打实省下5亿。另外，利息收入多了1.7亿，研发少花了1亿。其实也不是研发省钱了，只不外是BD引进少费钱了。23年，引进了引进了一个药，三个医疗器械。济川的触角伸向了医疗器械规模。这就孝顺了7.7亿的税前利润。 济川的惊艳事迹是这样来的。

这还不是一齐，22年4季度疫情放开的爆发式增长并莫得体当今利润端，而这些利润济川很有可能平滑到了23年的4季度。

股市便是这样，已实现的事迹越漂亮，市集的条款越高，往日增长的压力越大。如今，济川用贯穿两年的超30%的高速增长，把成长股的帽子又带到了我方的头上。以市集频繁的尿性，猜测很快会给济川20多倍的估值，五、六百亿市值。

然而，这时候我挺澄澈的，往日，24年、25年济川的不驯顺性照旧很大。23年讲解了蒲地蓝的江湖地位和新的销售体系重塑见效，但也不成忽略几场大范围流感的襄理。这样的流行伤风以后驯顺不会每年王人有，那么蒲地蓝的增长能源究竟何如样，我没法判断。赤子豉翘2024年会进基药目次，板上钉钉。这会给赤子豉翘带来高增长，长几许要看新版基药目次什么时候公布，公布的早，30%，公布的晚，20%。雷贝拉错3月份奉行集采，我预测影响不大，有些影响，健胃消食的增长应该能补上。销售用度率无间降，但降几许，底线是几许，我无从判断。这样看，24年济川保抓个位数的营收增长，百分之十几的利润增长有但愿。至于25年，BD引进的第一波居品就该问世了，能不成着花效能，也该拉出来溜溜了。当今我有余不知谈效能，我对济川的概念也就到这了。

到当今，我拿济川7年了，也曾的仓位很重很重，当今也挺重的。感受就四个字：放诞滚动。其中味谈唯有我方知谈。到当今赚到了3倍多，到五六百亿的话，七、八年挣五、六倍，也可以了，我准备撤了，概念以外的高估就不等了。至于以后的济川，无间追踪，无间学习吧。有好契机再转头。

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