华泰证券觉得，存储模组形式处于行业卑劣，奉陪行业价钱企稳回升，其功绩有望率先迎来拐点。国内存储模组公司家具本事能力日趋完善，横向膨胀家具品类，缓缓完满从升天类向企业级/车规级家具的拓展，纵向发力主控芯片及封测领域，完满自主供应，进步详细竞争力。存储价钱拐点将至，咱们看好国内模组产业链联系公司充分受益于行业周期进取，以及国内AI基建加码带动的eSSD等企业级模组需求增长和国产替代加速。

　　华泰 | 存储：价钱拐点将至，企业级存储国产替代加速

　　咱们瞻望2H25升天级存储家具供需结构将出现改善，价钱有望回暖；eSSD、HBM、大容量DDR5等家具受益于数据中心需求高景气，2025年价钱将保捏在较高水平。此外，2025年国内互联网企业进一步加速存储家具采购的国产化程度，国内存储颗粒及模组厂商份额或将彰着进步，建议海涵联系投资机遇。

　　中枢不雅点

　　2/25，CFM闪存商场追踪数据流露，近一周部分渠说念SSD家具料号价钱出现小幅高潮，1Q25存储价钱基本处于磨底阶段。供给端看，好意思光、三星、SK海力士等国际大厂2025年将减少NAND成本开支并络续减产DDR4家具（2H24已运行缓缓停产DDR3）；需求端看，AI赋高东说念主机、PC等升天电子末端有望带动换机需乞降单机容量增长，杠杆股票实盘配资股升网且字节、阿里等互联网厂商2025年数据中心成本开支进一步加大。咱们瞻望2H25升天级存储家具供需结构将出现改善，价钱有望回暖；eSSD、HBM、大容量DDR5等家具受益于数据中心需求高景气，2025年价钱将保捏在较高水平。此外，2025年国内互联网企业进一步加速存储家具采购的国产化程度，国内存储颗粒及模组厂商份额或将彰着进步，建议海涵联系投资机遇。

　　国际大厂重启减产计策，存储价钱年中有望迎来拐点

　　2024下半年，由于手机、PC等升天类需求复苏力度较弱，除了HBM、大容量DDR5以及eSSD等数据中心联系存储家具价钱保捏坚挺外，升天级存储价钱下滑较为彰着。3Q24 SK海力士NAND业务收入率先出现环降，广源优配4Q24三星、好意思光NAND及传统DRAM收入环比也运行出现下滑。为应付商场供过于求气象，2024年底以来，好意思光、三星、西部数据、铠侠等国际大厂纷繁晓喻将积极减产NAND以及DDR4、LPDDR4等DRAM家具，其中西部数据/好意思光决策2025年将NAND产量下落约15%，以理会商场价钱。探究在家具的分娩周期，咱们瞻望2H25 NAND、DDR4等家具供需步地有望得回改善，升天类存储价钱年中或将迎来反弹，企业级存储价钱将保捏理会，Trendforce瞻望3Q/4Q25 NAND合座价钱将环比增长10-15%/8-13%。

　　国内AI基建加码带动企业级SSD需求增长，国产替代空间广宽

　　字节、阿里等国内互联网厂商2025年AI成本开支将进一步加大，3QFY25功绩会上阿里示意在云和AI的基础要领上，改日三年的参预瞻望将超过畴昔十年的总额。国内AI基建加码将带动企业级存储家具（eSSD、HBM、DDR5等）需求快速增长，2024年在国际云厂商AI成本开支大增驱动下，SK海力士、铠侠企业级SSD收入同比增长当先300%。据CFMS数据（2022），2026年中国企业级SSD商场界限有望达到669亿元，2022-2026 CAGR达25%。1H24 Solidigm（好意思）、三星（韩）在中国企业级SSD商场中共计份额当先65%，当今国内模组厂商份额较低，且销售主要协调在运营商、政务等行业。2025年互联网厂商建议更高的国产化诉求，且原厂颗粒国产化将愈加助于培养原土供应链，带动模组、主控芯片、封测等形式加速国产替代。

　　投资建议：海涵原土存储产业链投资机遇

　　存储模组形式处于行业卑劣，奉陪行业价钱企稳回升，其功绩有望率先迎来拐点。国内存储模组公司家具本事能力日趋完善，横向膨胀家具品类，缓缓完满从升天类向企业级/车规级家具的拓展，纵向发力主控芯片及封测领域，完满自主供应，进步详细竞争力。存储价钱拐点将至，咱们看好国内模组产业链联系公司充分受益于行业周期进取，以及国内AI基建加码带动的eSSD等企业级模组需求增长和国产替代加速。

　　风险教导：卑劣需求复苏不足预期风险；国产存储供应链本事阐扬不足预期风险；地缘政事风险；宏不雅经济波动风险。本研报中波及到的未上市公司或未隐讳个股实质，均系对其客不雅公开信息的整理，不代表本盘考团队对该公司、该股票的保举或隐讳。

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